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高级会计师讲义——融资规划与企业增长管理

来源:应试网校点击量:978发表于:2016-05-12 15:51:52

2、代入公式进行计算

【例2-15C公司是一家大型电器生产商。C公司2012年销售收入总额为40 亿元。公司营销等相关部门通过市场预测后认为,2013年度因受各项利好政策影响,电器产品市场将有较大增长,且销售收入增长率有望达到30%,根据历史数据及基本经验,公司财务经理认为,收入增长将要求公司追加新的资本投入,并经综合测算后认定,公司所有资产、负债项目增长将与销售收入直接相关。同时,财务经理认为在保持现有盈利模式、资产周转水平等状态下,公司的预期销售净利润率(税后净利/销售收入)为5%,且董事会设定的公司2013年的现金股利支付率这一分红政策将不作调整,即维持201250%的支付水平。

解析

1.销售百分比法(编表法)

通过上述资料可测算得知:公司2013年预计销售收入将达到52亿元;在维持公司销售收入与资产、负债结构间比例关系不变情况下,公司为满足销售增长而所需新增资产、负债额等预测如下:

项目

2012年(实际)

销售百分比

2013年(预计)

流动资产

60 000

15%

78 000

非流动资产

140 000

35%

182 000

资产合计

200 000

50%

260 000

60 000

短期借款

30 000

7.5%

39 000

应付款项

20 000

5%

26 000

长期借款

80 000

20%

104 000

负债合计

130 000

32.5%

169 000

39 000

实收资本

40 000

不变

40 000

资本公积

20 000

不变

20 000

留存收益

10 000

取决于净收益

10 000+13 000

所有者权益

70 000

 

70 000+13 000

负债与权益

200 000

 

252 000

2013年所需追加外部融资额

8 000

 

外部融资需要量=60 000-39 000-13 000=8 000(万元)

2.公式法

公式法以销售收入增长额为输入变量,借助销售百分比和既定现金股利支付政策等来预测公司未来外部融资需求。

计算公式为:

外部融资需要量=(销售增长额×资产占销售百分比)-(负债占销售百分比×销售增长额)-[预计销售总额×销售净利率×(1-现金股利支付率)]

QUOTE QUOTE ×g-B××g- P××(1+ g)×(1-d

2013年度的销售增长额=400 000×30%=120000(万元)

外部融资需要量=50%×120000-32.5%×120000-[520000×5%×(1-50%]

          =8000(万元)

其中:内部融资增加额=40×(1+30%)×5%×(1-50%=13000(万元)

2010年考题案例三

A公司是一家汽车配件生产商。公司2009年末有关资产负债表(简表)项目及其金额如下(金额单位为亿元):

资产

负债与所有者权益

1.现金

2

1.短期借款

8

2.应收账款

8

2.长期借款

12

3.存货

6

3.实收资本

4

4.非流动资产

13

4.留存收益

5

合计

29

合计

29

公司营销部门预测,随着中国汽车行业的未来增长,2010年公司营业收入将在200920亿元的基础上增长30%。财务部门根据分析认为,2010年公司销售净利率(净利润/营业收入总额)能够保持在10%的水平:公司营业收入规模增长不会要求新增非流动资产投资,但流动资产、短期借款将随着营业收入的增长而相应增长。公司计划2010年外部净筹资额全部通过长期借款解决。

公司经理层将上述2010年度有关经营计划、财务预算和筹资规划提交董事会审议。根据董事会要求,为树立广大股东对公司信心,公司应当向股东提供持续的投资回报。每年现金股利支付率应当维持在当年净利润80%的水平。为控制财务风险,公司拟定的资产负债率“红线”为70%。

假定不考虑其他有关因素。

要求:

1.根据上述资料和财务战略规划的要求,按照销售百分比法分别计算A公司2010年为满足营业收入30%的增长所需要的流动资产增量和外部净筹资额。

2.判断A公司经理层提出的外部净筹资额全部通过长期借款筹集的筹资战略规划是否可行,并说明理由。

【分析与解释】

1.所需流动资产增量=20×30%)(2+8+6/20=4.8(亿元)

1:(2+8+6)×30%=4.8(亿元)

2:(2+8+6)×(1+30%-2+8+6=4.8(亿元)

所需外部净筹资额=4.8-20×30%)×(8/20-20×(1+30%)×10%×(1-80%)=1.88(亿元)

1:销售增长引起的短期借款增量=20×30%)×(8/20=2.4亿元

因当期利润留存所提供的内部资金量=20×(1+30%)×10%×(1-80%=0.52(亿元)

外部净筹资额=4.8-2.4-0.52=1.88(亿元)

22010年末公司短期借款量=8×(1+30%=10.4(亿元)

因当期利润留存所提供的内部资金量=20×(1+30%)×10%×(1-80%)=0.52(亿元)

外部净筹资额=2+8+6)×(1+30%+13-10.4-12-4-5-0.52=1.88(亿元)

2.判断:公司长期借款筹资战略规划不可行。

理由:如果A公司2010年外部净筹资额全部通过长期借款来满足,将会使公司资产负债率提高到71.83%((10.4+12+1.88/29+4.8)×100%),这一比例越过了70%的资产负债率“红线”,所以不可行。

(二)销售增长、融资缺口与债务融资策略下的资产负债率(P97

【例2-16D是一家小型家具制造商。已知该公司20×5年销售收入2000万元,销售净利润率5%,现金股利支付率50%D公司预计20×6年销售收入将增长20%。公司财务部门认为:公司负债是一项独立的筹资决策事项,它不应随预计销售增长而增长,而应考虑新增投资及内部留存融资不足后,由管理层考虑如何通过负债融资方式来弥补这一外部融资“缺口”。D公司20×5年简化资产负债表如表所示。要求计算:①新增资产额;②内部融资量;③外部融资缺口;④如果融资缺口全部由负债融资解决,计算负债融资前后的资产负债率。

资产:

金额

销售百分比

负债与股东权益

金额

流动资产

700

35%

负债

550

固定资产

300

15%

股东权益

450

资产总额

1000

50%

负债与股东权益

1000

 

【分析与解释】

资产:

金额

销售百分比

负债与股东权益

金额

流动资产

840

35%

负债

550+140

固定资产

360

15%

股东权益

450+60

资产总额

1200

50%

负债与股东权益

1200

 

①增资产额=2000×20%×50%=200(万元)

②内部融资额=2000×(1+20%)×5%×(1-50%=60(万元)

③外部融资缺口=200-60=140(万元)

④负债融资前资产负债率=550/1000=55%

如果管理层决定外部融资缺口全部由负债融资满足,则

负债融资后资产负债率=550+140/1000+200=57.5%

上述原理可用于公司不同销售增长率下的外部资本需求量、债务融资策略下的预计资产负债率等的测算。测算结果见表。

销售增长率(%

预测资产增量

预测内部融资增量

外部融资缺口

预计资产负债率(%

0

0

50

-50

50

5

50

52.5

-2.5

52.1

10

100

55

45

54.1

15

150

57.5

92.5

55.9

20

200

60

140

57.5

25

250

62.5

187.5

59.0

30

300

65

235

60.4

35

350

67.5

282.5

61.7

 

当销售增长率低于5%时其外部融资需求为负,它表明增加的留存收益足以满足新增资产需求;而当销售增长率大于5%之后,公司若欲继续扩大市场份额以追求增长,将不得不借助于对外融资。


 

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