欢迎来到应试网校!

|

高级会计师

400-003-6399

咨询热线:010-68319220

高级会计师讲义——企业并购价值评估方法

来源:应试网校点击量:1493发表于:2016-06-06 09:26:19

这里的营业利润是由持续经营活动产生的收益,不包括企业从非经营性项目中取得的非经常性收益。

主营业务收入、主营业务成本(减去折扣和折让)、营业税金及附加、管理费用、营业费用均可在利润表中査到。

②折旧及摊销。折旧不是本期的现金支出,而是本期的费用,因此折旧可以看做现金的另一种来源。摊销是指无形资产、待摊费用等的摊销。与折旧一样,它们不是当期的现金支出,却从当期的收入中作为费用扣除,同样也应看做一种现金的来源。

③资本支出。资本支出是指企业为维持正常经营或扩大经营规模而在物业、厂房、设备等资产方面的再投入。具体地讲,包括在固定资产、无形资产、长期待摊费用(包括租入固定资产改良支出、固定资产大修理支出等)及其他资产上的新增支出。

④营运资金增加额。营运资金等于流动资产与流动负债的差额,营运资金的变化反映了库存、应收/应付项目的增减。因为库存、应收款项的增加而占用的资金不能作其他用途,所以营运资金的变化会影响企业的现金流量。

【例7-5A公司是一家大型国有移动新媒体运营商。20131月,A公司开始积极筹备并购B公司。A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构以2014 -2018年为预测期,对B公司的财务预测数据如表7-1所示。

   

2014

2015

2016

2017

2018

税后净营业利润

1 300

1 690

1 920

2 230

2 730

折旧及摊销

500

650

800

950

1 050

资本支出

1 200

1 200

1 200

800

800

营运资金增加额

200

300

600

1 200

1 000

资产评估机构确定的公司估值基准日为20131231日,在该基准日,B公司资本结构为:负债/权益(D/E=0.55

假定选取到期日距离该基准日5年以上的国债作为标准,计算出无风险报酬率为 3.55%。选取上证综合指数和深证成指,计算从200411日~2013123110年间年均股票市场报酬率为10.62%,减去2003-2012年期间年平均无风险报酬率3.65%,计算出市场风险溢价为6.97%

选取同行业4家上市公司剔除财务杠杆的β系数,其平均值为1.28,以此作为计算B公司系数的基础。

目前5年以上贷款利率为6.55%,以此为基础计算B公司的债务资本成本。

B公司为高科技企业,企业所得税税率为15%

假定从2019年起,B公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长。

【案例分析题】(2012年)

A公司为股份有限公司,股份总数为100 000万股,B公司为其控股股东,拥有其中90 000万股股份。2012年初,为促进股权多元化,改善公司治理结构,A公司制定了股权多元化方案,方案建议控股股东转让20 000万股股份给新的投资者。B公司同意这一方案,但期望以400 000万元的定价转让股份。

为满足股份转让需要,B公司聘请某财务顾问公司对A公司进行整体估值,财务顾问公司首先对A公司进行了2012年至2016年的财务预测,有关于测数据如下:

金额单位:万元

项目

2012

2013

2014

2015

2016

净利润

130 000

169 000

192 000

223 000

273 000

折旧及摊销

50 000

65 000

80 000

95 000

105 000

资本支出

120 000

120 000

120 000

80 000

60 000

净营运资本增加额

20 000

30 000

60 000

120 000

100 000

假定自2017年起,A公司自由现金流量每年以5%的固定比率增长。

A公司估值基准日为20111231日,财务顾问公司根据A公司估值基准日的财务状况,结合资本市场相关参考数据,确定用于A公司估值的加权平均资本成本率为13%

已知:A公司2012年至2016年自由现金流量现值之和为355 640万元;在给定的折现率下,5年期1元复利现值系数为0.54

要求:

1.计算A公司2016年自由现金流量(要求列出计算过程)。

2.计算A公司2016年末价值的现值(要求列出计算过程)。

3.计算A公司的估值金额(要求列出计算过程)。

4.以财务顾问公司的估值结果为基准。从B公司价值最大化角度,分析判断B公司拟转让的20 000万股股份定价是否合理(要求列出计算过程)。

【分析与解释】

1、A公司2016年自由现金流量=273000+10500060000100000=218000(万元) (2分)

2、A公司2016年末价值的现值=218000×(1+5%/13%-5%)×0.54=1545075(万元) (2分)

或:2016年年末价值=218000×(1+5%/13%-5%=2861250(万元) (1分)

2016年年末价值的现值=2861250×0.54=1545075(万元) (1分)

3、A公司的估值金额=355640+1545075=1900715(万元) (2分)

4、B公司拟转让的20000万股股份的价值=1900715×20000/100000=380143(万元)(2分)

400000>380143(万元)(1分)

B公司拟转让的20000万股股份定价合理。(1分)

或:B公司每股价值=1900715/100000=19.01(元/股) [或:19/]1分)

B公司每股转让定价=400000/20000=20(元/股)(1分)

20>19.01 [或:19] 1分)

B公司拟转让的20000万股股份定价合理。(1分)

 

或:B公司每股价值=1900715/100000=19(元/股)[或:19.01/] 1分)

B公司拟转让股份价值=20000×19=380000(万元)[或:B公司拟转让股份价值=20000×19.01=380200万元] 1分)

400000>380000  [或:380200]1分)

B公司拟转让的20000万股股份定价合理。(1分)

 

或:B公司拟转让的20000万股股份的价值=1900715×20000/100000=380143(万元) (2分)

B公司股份转让定价高于估值19857万元 (1分)

B公司拟转让的20000万股股份定价合理 (1分)

评分说明:回答“B公司股份转让定价合理”,而无计算过程的,得1分。

(二)市场法 

1、可比企业分析法

步骤:①选择可比企业;

②选择及计算乘数;

* * 乘数 = 市价 / * * 指标

市价 = * * 指标×* * 乘数

市盈率 = 市价 / 净利润

③运用选出的众多的乘数计算被评估企业的价值估计数;

④对企业价值的各个估计数进行平均

2、可比交易分析法

步骤:①选择可比交易;

②选择和计算乘数;

支付价格/收益比=并购者支付价格/税后利润

账面价值倍数=并购者支付价格/净资产价值

市场价值倍数=并购者支付价格/股票的市场价值

③运用选出的众多乘数计算被评估企业的价值估计数;

④对企业价值的各个估计数进行平均

(三)成本法

1、账面价值法

2、重置成本法

3、清算价格法

 

【我要纠错】责任编辑:管理员




课程试听

更多

高级会计师班次报名

班次详情
  • 班次:精品班

    优惠价:1999元

  • 班次:2020VIP必过班

    优惠价:3499元

  • 班次:面授班

    优惠价:5999元

  • 班次:2020高会通关班(精品论文3篇)

    优惠价:21999元

  • 班次:2020高会通关班(精品论文2篇)

    优惠价:18999元

  • 班次:2020高会通关班(1篇精品+1篇权威)

    优惠价:23999元

  • 班次:2020面授通关班 北京/上海/深圳

    优惠价:25999元

1 2 3 4 5 6 7
应试网校官方微信
400-0036-399
010-68319220
关注微博