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高级会计师

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2016年高级会计师《高级会计实务》第四章考点(3)

来源:应试网校点击量:1257发表于:2016-07-05 09:46:17

套期保值的实际运作

(一)做好套期保值前的准备

1.了解期货市场运行特点

企业在进行套期保值前,不但要了解期货市场的基本运行特点,而且要了解我国期货市场的自身特点。原因在于多数企业不具备进入海外期货市场进行套期保值的能力,只能利用国内期货市场进行套期保值交易。相比国外发达期货市场,我国期货市场具有发展时间短、市场规模有限、交易品种有限等特点。企业应充分分析我国期货市场的特点,灵活运用理论知识进行套期保值以达到规避风险的目的。

2.重视相关交易制度及规则

相关制度及规则主要指期货交易所对相关交易品种的有关风险管理制度、套期保值管理办法及相关品种交割方面的制度及规定。具体包括:

(1)健全风险管理制度。风险管理制度是期货交易所为保证期货交易平稳有序进行,降低期货交易风险的一系列制度。主要有:保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、强行平仓制度等。

(2)健全套期保值管理制度。套期保值管理制度是期货交易所对套期保值交易专门制订的套期保值管理办法,主要规定套期保值的申请条件、审批程序、建仓方式与监督管理等。

(3)健全交割制度。交割制度是期货交易所规范不同交易品种的交割,对仓单注册及注销管理、品种交割流程、交割费用等进行规定的制度规范。

(二)识别和评估被套期风险

在套期保值业务中,企业所要关注的被套期风险主要是由金融市场价格变化而产生的价格波动风险、汇率风险和利率风险。

1.价格波动风险

价格波动风险是指由企业的商品市场价格变动导致衍生工具价格变动或价值变动而引起的风险,在套期保值中,主要指企业要进行套期保值的被套期对象的价格波动风险。套期保值是在现货市场上买进或卖出一定数量现货商品的同时,在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货商品,以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损,达到规避价格风险的交易方式。因此,在进行套期保值之前,首先要考虑的就是被套期项目的价格变动风险。期现货市场环境的变化,加剧了企业套期保值的市场风险,尤其是被套期项目的价格变动的风险,直接导致企业利润的不确定性。因此,不论在买入套期保值,还是卖出套期保值,识别和评估被套期项目的价格波动风险是企业决定是否进行套期的关键因素之一。

2.汇率风险

汇率风险是指预期以外的汇率变动对企业价值的影响,由交易风险、外币折算风险和经济风险而产生。被套期项目为很可能发生的预期交易时,必须识别和评估预期交易的交易风险,分析其对套期有效性的影响。被套期的现货和远期合约主要取决于外汇市场的供给和需求,必然受到外汇汇率的影响,企业在对其进行套期保值之前,应识别和评估被套期现货和远期合同的外币折算风险。经济风险主要体现于竞争对手的地理位置和活动,是汇率风险的一个重要决定因素,在套期保值中,企业应评估被套期项目所处企业竞争对手的外部环境和经济活动,识别被套期项目所处的经济风险。因此,识别和评估被套期项目所处的汇率风险,是企业决定是否对其进行套期保值的又一个重要因素。

3.利率风险

利率风险是利率变动对收益或资本所产生的风险,作为被套期项目的金融资产或负债均具有利率风险。利率变动使得未来现金流量的现值及现金流本身被改变,因此,企业资产、负债及与利率相关的、资产负债表外合同的价值,都会受到利率变动的影响。在套期保值开始之前,企业应识别被套期项目的利率风险,尤其是由被套期的不同金融工具间的利率关系发生改变而产生的基准风险,和由被套期金融产品中嵌入的利率相关期权而产生的期权风险。密切关注被套期金融工具所处金融市场的利率变化,评估金融资产和金融负债之间的利率调整差异,根据企业自身的风险偏好和承受度,选择适当的被套期项目。

(三)制定套期保值策略与计划

1.选择是否进行套期保值,确定合理目标

企业应根据不同业务特点,统一确定风险偏好和风险承受度,据此确定风险预警线,确定是否进行套期保值。此外,还应该综合考虑融资及管理层的要求,比较特定阶段现货敞口净冒险额与套期保值可能的相关成本,确定是否进行套期保值。

确定进行套期保值后,应根据不同的套期保值项目确定合理的套期保值目标。套期保值目标一般分为两类:第一类是完全套期保值,即为了最大程度防范不利价格风险,锁定正常利润;第二类是部分套期保值,即在防范一定风险,降低利润波动率的同时,充分利用风险可能带来的机会,提高经营效率。

2.确定套期保值方向

企业确定使用套期保值后,应根据保值目标的性质和任务,严格确定套期保值工具的买卖方向。决定套期保值方向时,企业应该根据经营经营状况判明绝对风险的所在(正库存或负库存),针对风险来源做反向操作。套期保值净持仓方向取决于正负库存相加后的净库存,应与净库存的方向相反。

3.确定套期保值比例

套期保值比例,即保值力度,指进行套期保值的现货资产数量占总的现货资产数量的比例。完全套期保值时,套期保值比例等于1;部分套期保值时,套期保值比例小于1。

确定套期保值比例时,主要考虑:(1)企业风险承受能力,这是整个套期保值比例设定的基础,选择的套期保值比例必须位于企业风险承受能力之下。(2)市场价格预期,这是选择套期保值比例的重要依据。根据对市场价格的预期,选择在风险承受能力下最有利于企业的套期保值比例。(3)市场基差结构。当市场出现有利于或不利于企业套期保值比例的基差结构时,必须根据其性质和大小调整套期保值比例。(4)流动资金规模。现金流动风险是保值企业重要的风险之一,如果保值规模过大,价格一旦剧烈波动,企业可能面临保证金支付危机。

4.选择套期保值工具和品种

套期保值工具包括远期合约、期货、期权、互换以及各种组合型衍生品。企业应该综合考虑风险来源、套期保值工具特点、套期保值效果以及成本等因素,选择结构简单、流动性强、风险可控的金融衍生工具开展套期保值业务。

套期保值品种指期货交易所可供交易的期货合约的种类。企业应该综合考虑套期保值期限、不同合约的流动性和基差水平等因素,选择符合企业要求的期货品种进行套期保值。

5.确定套期保值比率

套期保值比率指套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约总值与所保值的现货合同总值之间的比例关系。企业应根据套期保值品种、套期保值合约和套期保值期限等实际要求,选择合适的最优套期保值比率模型,计算最优套期保值比率。若无合适的最优套期保值比率模型,可以用多个摩西你敢结果的平均值近似。

6.确定套期保值期限

套期保值期限分为固定期限和非固定期限。固定期限指企业一旦建立套期保值合约就不再变化,只有在现货市场进行买进或卖出交易时,才在期货市场进行相反的交易。非固定期限指企业建立套期保值合约后,根据市场走势的预期确定套期保值大致期限,以后根据市场状况变化灵活改变平仓时机。企业应根据套期保值目的,选择套期保值期限。

7.选择建仓的目标价位

企业应根据自身购销情况、市场实际情况和趋势,结合数量分析模型与市场经验数据,确定合理的套期保值目标价位。一般做法是分级设定不同档次的价位,分步建仓。

(四)优化套期保值方案

企业应该根据自身套期保值需要和市场的变化,不断调整优化已经制定和投入运行的套期保值方案,把套期保值成本和风险控制在低水平,使套期保值取得预期效果。

1.进行科学深入的形式分析

科学深入的形式分析,可以保证企业制定切实可行的套期保值策略,可以使企业更好把握经营活动中的风险点和风险度,可以使企业精确考虑风险承受能力,预备防范对策。科学深入的形式分析是企业调整优化套期保值方案的基础。

2.科学选择建仓时机

建仓时机决定了建仓价格、合适性和风险性。如果选择在市场高点建立买入头寸,则企业未来遇到期货头寸亏损的可能性就大。套期保值建仓时机,主要根据企业确定的套期保值目标价格及基差情况来确定。

3.选择策略要灵活

为了提高套期保值效果,必须结合实际操作制订和不断完善操作策略。套期保值策略根据不同标准,可以分为:静态套期保值策略和动态套期保值策略、单一目标价位策略和多级目标价位策略、完全套期保值策略和部分套期保值策略等。企业应该根据市场情况、经营特点、经营策略、资金实力和人员专业能力,选择合适的套期保值策略。

4.必要的配套工作

套期保值的配套工作主要包括:(1)配备熟练掌握套期保值理论和实务的专业人才队伍;(2)制订正确的风险管理理念及合理的套期保值决策体制;(3)对套期保值所需财务支持做好计划和准备,对套期保值本身的风险敞口做出预计和防范安排;(4)经营活动各环节认真落实套期保值方案。此外,针对复杂的套期保值,可以寻求专业第三方的支持。

(五)套期保值跟踪与控制

套期保值跟踪与控制作为一个动态管理和控制过程,其主要任务是监视和观察企业套期保值操作过程与程序的合规性,跟踪市场形势变化和套期保值头寸盈亏变化,跟踪企业现货环节对套期保值需要的配比变化,并及时处置套期保值头寸面临的各种风险等。这是贯穿于套期保值主要过程的重要环节,实施套期保值跟踪与控制应该注意以下两点:

1.正确评价保值效果

评价套期保值的效果就是评价是否达到了套期保值的目标,即实现企业现货经营风险的对冲和转移。具体说来,评价套期保值的效果应该坚持:(1)从现货和期货两个市场盈亏相抵后的净值看是否达到预定目标;(2)从较长时间段评价套期保值的效果。

2.建立应急处理机制

市场形势不断变化,时刻影响企业套期保值的效果。企业建立应急处理机制,及时有效地应对市场价格出现对套期保值头寸的不利变化。应急处理机制,具体包括:(1)确立判断危机的标准,据此决定是否启动应急处理机制;(2)组建专业团队,处理危机事件;(3)建立备选应急预案。

 

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